本文摘要：在表明面板价格上行周期中，京东方营收频仍快速增长，但净利润却在2017年快速增长三倍以后频仍下降甚至亏损，其盈利能力也因此倍受批评。近期，宣告暂停投资LCD产线后，京东方减缓推展OLED布局。在调整发展战略后，京东方何时才能扭亏为盈，构建逆风逆转？曾几何时，“补芯较少屏”一度是后遗症中国液晶电视行业发展的难题。 其中，核心面板作为平板电脑、手机等终端的关键部件，坐落于产业链顶端，技术门槛低、生产可玩性大，其技术和市场长时间被国外企业高度封锁和独占。

在表明面板价格上行周期中，京东方营收频仍快速增长，但净利润却在2017年快速增长三倍以后频仍下降甚至亏损，其盈利能力也因此倍受批评。近期，宣告暂停投资LCD产线后，京东方减缓推展OLED布局。在调整发展战略后，京东方何时才能扭亏为盈，构建逆风逆转？曾几何时，“补芯较少屏”一度是后遗症中国液晶电视行业发展的难题。

其中，核心面板作为平板电脑、手机等终端的关键部件，坐落于产业链顶端，技术门槛低、生产可玩性大，其技术和市场长时间被国外企业高度封锁和独占。幸好，这种局面在国产面板厂商的兴起中渐渐转变。

京东方的发展，在一定程度上造就了中国面板产业链的发展完备。早在1998年，中国表明产业整体仍未意识到进占液晶显示的必要性与紧迫性，京东方意识到了新一轮技术替代，明确提出进占液晶显示领域的战略决择，并开始了战略布局与技术累积。

公司正式成立了研究小组长年研究TFT、PDP、FED等面板表明技术。在较长时间内，TFT-LCD表明技术沦为京东方核心收益点。在近二十年时间里，相结合核心技术，京东方在表明面板领域一骑马绝尘，端口器件业务为京东方带给大部分营收。

然而，营收频仍快速增长，净利润却如过山车忽高忽低，最近两年更加遭滑铁卢。到底是什么原因，造成了这种局面？净利润何形似“过山车”？全然从营业收入角度来说，近十年来京东方仍然展现出较好。2008年和2009年，因国际经济环境动荡不安，金融危机向实体经济伸延，国内自然灾害时有发生，消费市场需求大幅度衰退，京东方营收亏损25%。

此外京东方的年营收增长速度保持在30%至50%之间，在2012年营收增长率高达100%，在营收基数为百亿元基础上，这样的增长率毫无疑问是引人注目的。然而，就是在这样“耀阳的光芒”下，其净利润增长率却如过山车般忽高忽低。

2010年，其亏损造成净利润同比下降4133.41%，2013年和2017年，净利润增长率分别为811.69%和301.99%。在2018年和2019前三季度，其净利润分别同比下降54.61%和45.18%，这张“过山车式成绩单”，觉得耐人寻味。营收频仍快速增长，净利润为何忽高忽低？首先，这和面板行业“轻资产”、“投放大”的特点有关。面板行业是轻资产行业，企业辟厂房、订购生产设备等投放极大，并且生产线必须随着产品的改版而再行辟。

新产品研发费用较高，改版生产线投放大。多达，截至2019年12月底，京东方有数和开建的生产线超过了15条，总投资规模4463.5亿。

如若再加近期发布的白鱼投资昆明12英寸VR用显示器件生产线，投资规模高达4482亿元。（京东方A白鱼出资18.46亿元建设12英寸VR用显示器件生产线，项目总投资34亿）所投资的产线、设备等固定资产保险费，带给的明显影响之一就是盈利压力。据京东方2018年报，设备保险费计提120亿元，其同年营收为971亿，固定资产折旧率高达12.36%。

其次，表明光学技术改版较慢、竞争白热化，技术研发投放在一定程度上断裂了企业盈利空间。据王式定律，若维持价格恒定，表明产品性能每36个月需提高一倍以上。若要维持产品性能的提高，持续的研发投放必不可少。

京东方每年研发投放极大，2015年至2018年研发投放分别为33.19亿元、41.39亿元、69.72亿元及72.38亿元，持续不断扩大的研发投放更进一步被传输了其净利润空间。另外，京东方作为盈利模式比较单一的规模性企业，其盈利能力必然不受面板市场价格周期性波动影响。

据京东方财报，随着面板价格在2018-2019年倒数走低，京东方也经常出现经营性亏损。这种情况并非个例，在表明面板价格广泛暴跌，全球龙头乐金表明（LGD）2019年早已倒数三个季度营业利润亏损，今年第三季度营业利润为-3.66亿美元，营业利润率下降至-7.5%，台湾“面板双雄”友达光电和群创光电某种程度陷于倒数3-4个季度亏损。在LCD领域耕耘多年后，为何上前亲吻OLED?自1998年明确提出“进占液晶显示”，LCD作为京东方“安身立命”的核心，每年贡献公司80%以上的营收。

而2019年底，在宣告暂停投资LCD产线旋即后，公司公告投资建设12英寸OLED微显示器件。在耕耘LCD领域多年后，京东方为何改向OLED？据京东方公告，Micro OLED凭借独有的优势，与众不同AR/VR等将近眼表明的技术市场需求。未来几年AR/VR将步入愈演愈烈期，为给定更大尺寸、更高亮度、更加低功耗等高端技术趋势市场需求，公司有适当第一时间12英寸产线布局，保证竞争力持续领先。目前显然，投资建设12寸硅基OLED微显示器项目，主要是为VR/AR产品供货。

一度以大尺寸面板占有中国市场份额第一的京东方，此番也紧贴了微小尺寸面板领域；一度以LCD为发展焦点，此番增大OLED投资力度。一个最重要原因是大尺寸面板行业红利期衰落，面板价格早已迫近面板厂商的现金成本，市场盈利空间并不大。

根据群智咨询公布的报告，按生产能力来说，今年上半年全球大尺寸面板快速增长了12.2%，全年预计快速增长8.8%，但因为竞争白热化，大尺寸面板价格较慢下降，下游市场需求快速增长跟上生产能力快速增长，全球面板企业也面对着上行的压力。忽略，在AR/VR、可穿着设备所须要微小尺寸面板领域，目前市场供不应求。预示5G技术发展，上下游产业链软硬件技术突破和平台内容等不断丰富， VR/AR等未来发展趋势向好。Mirco OLED微表明技术限于于AR/VR等设备，Mirco OLED面板发展前景辽阔。

事实上，Micro OLED微表明技术，是OLED表明技术的一个分支，使用单晶硅晶圆（Wafer）为背板，除具备OLED自闪烁、厚度厚、质量重、视角大、响应时间较短、闪烁效率高等特性外，更容易构建低PPI、体积小、更容易装载、功耗低等出色特性，因而尤其合适应用于头盔显示器、立体表明镜以及眼镜式显示器等AR/VR表明设备。综上所述，由于LCD未来发展有限，而OLED发展前景辽阔，京东方着眼未来，提早布局AR/VR产业。

京东方何时重返盈利高点？在近十年，京东方营收频仍快速增长，净利润在资产保险费、低研发投放及面板行业周期性波动影响下呈现出过山车式波动。而近两年净利润倒数下降后，京东方何时重返盈利高点？亿欧指出，在OLED起量和LCD触底声浪后，京东方未来将会在2021-2022年重返盈利高点。其一，待OLED生产能力获释和良率提高，将为公司营收和利润带给快速增长。

目前，OLED市场需求正处于供不应求的状态，随着公司生产能力获释和良率的提高，未来将会较慢填补市场需求空白。京东方OLED产线良率进展成功，生产能力仍在持续扩展中。作为国内首家不具备柔性OLED屏幕量产能力的厂商，京东方沦为10月底早已上市的华为拉链手机的独家供应商，拉链屏手机在2021年未来将会大规模铺开。

公司成都柔性OLED产线早已成功量产，绵阳产线仍在生产能力爬坡。重庆、福清产线预计2021年投产。

其二，VR/AR市场须要供不应求，VR/AR所需Mirco OLED面板生产能力获释将为生产商带给盈利。根据赛迪顾问《2018年VR/AR市场数据》预测数据表明，2021 年中国VR/AR市场规模将约544.5亿元，年均增长率为95.2%。

IDC预测，2022年，VR/AR头显市场将快速增长到6890万台，年填充皆增长率超过52.5%，硅基OLED按20%渗透率计算出来大约为1400万台。此外在国防、工业、医疗、电子取景等领域，需求量也约600片左右，按每片600元计算出来，到2022年硅基OLED市场规模未来将会约120亿元。而昆明12英寸产线项目第一阶段预计于2021年照亮，第二阶段于2022年照亮，第三阶段于2023年照亮。12英寸硅基OLED项目，按每片晶圆切割成100片0.99英寸产品，40%良率，600元/片计算出来，达产后将为公司减少近30亿元营收。

其三，在OLED开始盈利前，LCD也将之后为京东方建构营收。虽然此前京东方董事长陈炎顺曾宣告未来暂停LCD产线投资，但暂停投资不意味著立刻退出LCD，目前LCD面板还是京东方最主要的收益来源。随着韩厂逐步解散LCD市场，面板行业的供需流失将获得修缮，面板价格未来将会触底声浪不受。

益于行业集中度的更进一步提高，LCD翻转也将为京东方带给盈利。事实上，其已竣工和开建的15条产线中，其中有9条都是LCD产线，量产中的产线也将为其带给相当可观营收及利润。

除5条产线“量产中”外，2018年4月动工建设的武汉10.5代TFT-LLCD产线预计在2020年Q1投产。综合以上，亿欧预测，京东方有可能在2021-2022年左右步入盈利转好，并在这之后不会急剧茁壮几年，而OLED也将是京东方未来侧重发力点。当然，所有预测都是基于已再次发生及正在再次发生的事件为依据，其中给定一个因素的转变，都有可能对未来事件南北产生影响，但这并不阻碍我们对于未来行业发展的盼望。

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