本文摘要：简介：李克强总理日前签订第667号国务院令，5月1日起，《全国社会保障基金条例》(下称《条例》)将开始实施。掌理将近两万亿元资产的全国社保基金理事会运营，再一有法可依。今年以来A股市场波动深感，投资者更加关心的是基本养老金的入市前景。对此次《条例》的理解，最少见的新闻标题是《社保基金顶层设计方案实施，业内漆年内300亿入市》。 在《条例》的实行背景下，还包括养老金在内的社保基金“入市”，无论是预估规模，还是对股市的正面提振效果，都不应过高估计，更加无法拿以往的经验硬套。

简介：李克强总理日前签订第667号国务院令，5月1日起，《全国社会保障基金条例》(下称《条例》)将开始实施。掌理将近两万亿元资产的全国社保基金理事会运营，再一有法可依。今年以来A股市场波动深感，投资者更加关心的是基本养老金的入市前景。对此次《条例》的理解，最少见的新闻标题是《社保基金顶层设计方案实施，业内漆年内300亿入市》。

在《条例》的实行背景下，还包括养老金在内的社保基金“入市”，无论是预估规模，还是对股市的正面提振效果，都不应过高估计，更加无法拿以往的经验硬套。几年前，有学者就重复敦促，社保基金改革方案必须“顶层设计”。对社保基金改革来说，何为“顶层设计”?为什么要特别强调“顶层设计”?“顶层设计”的核心，是社保基金“全国一盘棋”，专责管理。

之所以要专责，是为了防止忽略情形，即“各地自行其是”，自行其是的弊端显而易见。目前格局，实质上很多地方在省一级社保基金也没做专责。

部分省份养老金已缴不抵支，且赤字省份更加多。并且，由于各省区的经济、社会发展水平差距较小，社保基金在省一级专责后，很更容易把过渡性状态烧结，反而沦为新的改革难题。因此，由中央自上而下实施社保基金改革的“顶层设计”方案，不仅适当，且越早就越好。

“全国一盘棋”的思路早就成型。2011年，就曾有过一次全国社保基金投资改革的尝试，最后还是继续不了了之。自2011-2015年，完全每年媒体报道中都能看见全国社保基金投资改革顶层设计“将要实施”的消息，但直到2016年才再一成事。其间波折，可想而知。

主要阻力，一是源自“贫富差距”，较繁盛省份必定不会明确提出一些条件。这一点并不怪异，因为显然不存在着社保基金全国专责后，如何让各省区权责收益相匹配的问题。另外一种较小的阻力，则来自民间。

“全国社保基金投资改革2011年版”的参与者之一、中国社科院学者郑秉文指出，“2011年改革”之所以没前进下去，主要的教训，是投资改革的专业化辩论推上互联网后，造成“技术问题不易庸俗化，专业问题不易社会化，无意间问题不易情绪化，孤立无援问题不易趋势化”，使本来就转入深水区的改革更为艰苦。此说道不一定全面，但也可以显现出，在社保基金这个极为重要、牵涉面颇多的改革事项上，社保基金的投资运营是极为脆弱的，稍有不慎，之后有可能刮后果难料的舆论风暴。这就要求了，社保基金的投资运营，必定是在十分激进的思路下积极开展的。对社保基金转入股市，仍然争议未断。

对养老金投资股市所持赞成意见的原因是，美日发达国家，都已大幅度降低了社保基金投资股市的比重，改向投资实体经济，尤其是投资基础设施建设。此外，中国资本市场仍然缺乏有效地的投资风险预警机制，若将养老金的重点投资到股票证券市场，必然不存在极大的投资风险。而且，在中国资本市场现实语境下，社保基金投资股市也不存在一定道德风险。目前，《条例》虽已实施，但之前的批评、压力与风险并没凭空消失，也没提早消除。

无论谁策画社保基金，都不有可能在这个脆弱、根本性的事项上，做出风险小于收益的要求。社保基金与一般商业保险有所不同，主要功能是为了确保国民最基本的财务市场需求，所以，社保基金可以电子货币能力差，甚至可以后期减少养老金派发额度，但是无法有亏损缺口。

这一基本前提也要求了，安全性边际而非盈利空间将是全国社保基金运营的第一原则。股市很最重要，但无论对政府还是社保基金的实际策画者来说，社保基金的安全性、稳定性乃至防止舆论风险，都是比股市涨跌更加最重要的事。社保基金一定要尽量侧重投资的多样性、稳定性、安全性，即便“入市”，也不一定一定是股市。对社保基金转入股市的期望值，不妨敲得较低一些。

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